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投资交流群越来越陶然了。

本日，A股再度下杀，沪指收了一根秃顶阴，跌幅0.77%，距离828“四箭王人发”最低点仅一步之遥。深成指续跌，荒野跌破10000点大关，创下2020年3月以来新低。创业板指续跌，出现空头摆设之势。

全阛阓超4000家上市公司待涨，阛阓成交冰封，从周一跌破7000亿元，到今天只须戋戋5700亿元。

好在，本日沪指大盘把8月28日跳空白口终于给补上了。A股历来有“逢缺必补”的老例，下方缺口一补，曩昔在本领面上就不会有补缺担忧。

A股本日施展，一定进度上受到隔夜好意思联储议息会议的冲击与影响。现时，好意思元指数升破105.5，创下本年3月初以来新高。10年好意思债收益率升破4.4%，刷新2007年以来新高。这拉开了中好意思利差，一定进度上驱动北向资金来影响阛阓。

本日，北向资金大幅流出43.3亿元，较周二的24.2亿元和周三的35.4亿元彰着要更大一些。

轮回来往，当今已是阛阓厚谊冰点，百鸟争鸣简略不再远方。

01

9月21日凌晨，好意思联储官宣本次不加息，将联邦基准利率保管在5.25%—5.5%，妥当阛阓预期。

据议息会议声明，好意思联储缩表仍然按照原估量打算进行，即600亿好意思元国债和350亿好意思元MBS。对经济的判断是“一直在稳步延伸”，而上一次表述是“一直温顺增长”。对功绩表述为功绩增长放缓，但仍保抓强盛。对通胀表述为仍然居高不下。

好意思联储还发表了对好意思国经济主见的预测。2023—2024年：

GDP预期为2.1%、1.5%，上一次为1%、1.1%；休闲率预期为3.8%、4.1%，上一次为4.1%、4.5%；PCE通胀预期为3.3%、2.5%，上一次为3.2%、2.5%；中枢PCE通胀为3.7%、2.6%，上一次为3.9%、2.6%。

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另外，利率点阵图浮现，12名官员预期2023年利率水平将升高至5.5%-5.75%，其余7东谈主则预期利率水平保抓不变。5.6%的利率中值预期，与6月交流，示意好意思联储或再加息一次。

对于2024年，19名官员均预期利率将在4.25%以上。其中，10东谈主揣度最初5%，利率中值预测6月的4.6%升至5.1%。这示意了来岁只降息2次。

很显著，好意思联储认为好意思国经济全体施展比之前预期要好，上调本年以及来岁的经济揣度。同期，降息时点延后以及降息幅度打折，均是比拟鹰派的举止。

议息会议后，鲍威尔召开新闻发布会。

鲍威尔表露最近三次通胀数据终点好，但将通胀率裁减至2%还有很长的路要走。对于对于利率旅途，如果合适的话，准备进一步擢升利率。对于降息，咫尺不会给出具体信号，降息存在太多不细则性，咫尺盲猜会在2024年的某个时候。

总之，本年是否再度加息以及来岁降息，均要取决于接下来的宏不雅数据。点阵图并不代表接下来会发生的真的情况。比如2018年12月议息会议点阵图浮现2019年将加息2次，但内容上2019年非但莫得加息，反而降息3次。

全体来看，好意思联储议息会议照旧略显鹰派的，导致好意思元指数和好意思债收益率王人升，施压人人风险钞票。

02

日常周期底部，时时会有三个底——战术底、阛阓底、经济底，规则轮番排开。因为金融阛阓交游的是预期，出现阛阓底之后，终末才是经济底，即见到经济复苏。

现时，经济底迹象越来越彰着，但是阛阓底却还莫得下落。

在我看来，这主要是因为外部环境变化、宏不雅经济下行压力、三年疫情伤痕效应等冲击，微不雅主体堕入预期低迷，加除外资抓续流出，扼制了阛阓风险偏好和估值回升，延后阛阓底的出现。

本轮周期，很有可能是预知到经济底，再到阛阓底。

8月，制造业PMI、CPI/PPI、社融信贷、社零奢侈、固定钞票投资等多维度宏不雅数据也曾标明经济出现边缘改善，亦吻合疫后经济复苏全体呈现的“加快—延缓—再加快”情景。

在疫情三年时间，亦是如斯。2020年3-5月、2022年5-6月，房地产销售、社零奢侈均有一个彰着超季节性施展。此后的2020年7月、2022年7月，两者施展双双回落，再到2020年8月、2022-8-9月又再行回到季节性日常施展。

其实，本年7月事济理当会环比改善，但内容情况却不仅如东谈主意。6月上旬，央行开启降息，货币战术转向。6月制造业PMI相较于5月出现年内初度改善，6月社融信贷数据不差。另外，6月社零奢侈数据相同出现年内初度改善（2年平均复合增速，1-6月诀别为5.3%、5.3%、3.3%、2.6%、2.5%、3.1%）。

但7月各项数据均掉头，尤其是社零奢侈出现荒野的环比负增长，我合计跟天然灾害联系度不小，因为当月多个超强台风迫切了沿海多个省份，变成多达1-2个星期的影响。天然，这跟本人经济复苏动能相对疲软的关系更为径直。

到了8月，咱们看到各项数据全面出现边缘改善。尤其值得一提的是，8月社零奢侈两年平均增速由7月的2.6%大幅升高至5%，创下本年2月以来新高。

但战术发力时辰均围聚在8月下旬乃至月末，体现后果应该在9月或10月。而8月也曾展现出可以的复苏动能，而这种动能恰正是自身性的。

阛阓对于经济内生复苏动能彰着低估了。

据天风证券，寰宇看望休闲率从岁首的5.5%回落至8月的5.2%，外来农业户籍东谈主口看望休闲率从岁首的6%回落至8月的4.4%。住户收入增长方面，上半年为6.5%，高于5.4%的GDP增速。其中，二季度增速为8.4%，高于GDP的5.3%。

住户当下收入以及预期改善，是经济内生增长的底层动能。咱们不雅察到这极少也曾在抓续改善了。这简略亦是8月奢侈能够超预期增长的中枢身分。

天然，经济复原势必是一个波涛式发展、迂回式前进的经过。这就需要战术加码来添砖加瓦。比如裁减存量房贷利率（降幅大，超预期）、个税名堂抵扣、抓续医疗反腐裁减医疗资本支拨等等，均故意于奢侈意愿的回升与改善。

从最新微不雅数据看，也证据了这极少。本年，12306预测本年国庆黄金周寰宇铁路揣度发送搭客1.9亿东谈主次，而2019年为1.38亿东谈主次，日均搭客坐席身手揣度较2019年增长18.5%。天然本年相通中秋，运输周期比一般的黄金周多2天，但火爆进度也曾复原至疫情之前。

另外，截止9月17日，携程、飞猪、去哪儿等多家在线旅游平台均发布了“十一”假期出游预测数据，包括机票、旅社、民宿、租车等在内的多个维度的预订量均最初2019年同期。其中，部分平台热点城市旅社预订量超2019年5倍、机票提前预订量已超2019年同期两成。

咱们有原理礼服9月、10月宏不雅经济施展会抓续改善，一方面是由于战术加码护航，另一方面内灵活能开启复苏。

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一朝如斯，外资抓续流出态势也许会迎来逆转，天然外围还面对流动性紧缩的制约。要是这么，阛阓底也将磨底磨出来，开启一波对于此前过度悲不雅的建造行情。

03

国庆沐日前，阛阓自愿参预避险休整情景。2013年-2022年，国庆节前10个交游日、5个交游日，均呈现跌多涨少态势，高涨概率仅为30%、20%。而节后第1个交游日、5个交游日、10个交游日，高涨概率诀别高达80%、70%、70%。

本年节前避险效应尤为彰着。从本周运转，成交大幅萎缩，也曾参预到放假躺平形式之中。而节后高涨行情如实值得期待。

一方面，9月PMI、地产销售高频数据、沐日旅游收入等数据会浮现，如果施展邃密且超预期的话，那么将作念实经济触底复苏逻辑，极大改善阛阓信心；另一方面，按照过往北向资金大幅流出记载来看，时时第二个月或第三个月会出现大幅回流情景。如果经济抓续改善，或将触发北向资金逆转。

比如在2022年6月，外资单月大幅流入729亿元，触发身分为国内疫情冲击基本遗弃，政府出台一些列稳增长战术，天然那时好意思联储还在激进大幅加息。

天然，如果一切朝着好的标的去演进的话，复旧股市的战术如果能择机在国庆节后开市前抛出来，那么将形成多重共振，极大利于窒碍现时信心不及的囚笼逆境。战术器具可能包括对量化交游监管、暂停融券作念空、推出平准基金、引入永恒资金具体举措等。

边走边看，期待四季度的行情。（全文完）

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